昙花一现还是新的起点,边际改善

原标题:传媒股又涨疯了,昙花一现还是新的起点?文 | 时金研究所12月19日,文化传媒板块再掀涨停潮。截至收盘,中文在线、读者传媒、盛通股份、引力传媒、奥飞娱乐、中广天择、万达电影、金逸影视、暴风集团以及长城影视等多十多只个股涨停。从指数表现看更明显,今年以来中证传媒指数已累计上涨23.76%,而其近一个月的表现已经贡献近14%的涨幅。今年以来 中证传媒指数 日线走势那么这样的爆红到底是临近春节档的昙花一现,还是大爆发的前奏?一、泡沫出清完毕,估值风险已充分释放影响影视股的主要因素在于自身的高商誉、低业绩确定性以及政策趋严等硬伤,此外在2015年后,影视股其实就一直在消化2015年前炒作的高估值。2011年-2015年 影视板块 周线走势从板块估值来看,2015年以后至今这四年,传媒行业可以说是跌幅最大的板块之一,估值腰斩再腰斩,而2019年到目前为止,传媒行业的涨幅也是倒数的,当前的估值也已经处于一个极低的状态。回顾历史数据,中证影视指数PE-TTM最高点时曾一度超过100倍,而如今则已经下降至25倍左右。二、监管政策逐渐落地,不确定性减少随着政策的逐渐落地,不确定性在降低,并且有向好的迹象。2016年开始,在政策限制下,很多电视剧和电影被限播以及限制上映,导致影视公司压了很多片源,出现了高库存的现象。目前在内容端上,影视题材、节目导向政策指引明确。多数公司已经开始逐步适应行业的调整节凑,此前的高成本库存有望在明年消化殆尽,有利于业绩的恢复。此前多数公司所经历的商誉出清,这个历史的包袱如今也得到化解。游戏公司方面,随着政策逐渐落地,2019年开始游戏版号开始重新发放。此外,当前国家对内容版权的重视对影视公司来说是极大的保护。从美国的影视行业历史看,市场份额也就集中在几家大的公司,2019年3月20日,迪士尼今年713亿美元收购福克斯后成为绝对龙头,未来中国想进一步在世界有影响力,文化软实力的输出是必须的,需要培养一批大的符合中国核心价值观的影视公司。因此专注于内容创作的龙头公司值得期待。三、5G科技加持,有望诞生赛道性机会从过往来看,新技术的推动,总能让媒介平台诞生新的赛道和商业性机会。比如,在显示及数据传输技术推动下,过去数十年相继诞生了电视、PC互联网、移动互联网等全新平台及相应机会。值得一提的是,传媒板块上一轮行情就来自于2013年底4G技术的应用。2019年是5G元年,随着5G快速落地,云计算、AI、AR/VR等新兴技术应用逐步成熟,在新科技加持之下,传媒娱乐板块新一轮成长周期可期,有望诞生全新赛道性机会,这一点让接下来的投资行情有更大的想象空间。四、建议关注以下投资主线:(1) 云游戏催化下游戏板块的投资机会,建议关注优质研发商以及流量运营较强的发行商,本文**关注三七互娱。三七互娱在版号重启与行业玩家纷纷抓质量的双重提振下,三七互娱业绩一路高歌猛进。根据第三季度财报,三七互娱第三季度实现营业收入34.9亿元,同比增长56.3%,实现归母净利润5.2亿元,同比增长25.4%。而对全年的业绩预告,则是预计全年归属于上市公司股东的净利润为20.5亿—21.5亿元,同比增长103.27%—113.19%。“传奇”正版授权的《一刀传世》、“奇迹MU”正版授权的《精灵盛典》,携手代言人成龙和黎明,均有不俗的表现。另据三七互娱2018年发布的数据,《传奇霸业》手游上线不久便取得单月约1亿的流水收入成绩。今年以来,三七互娱已累计上涨超200%。今年以来三七互娱股价 日线走势(2) 政策面及基本面有望迎来结构性改善的内容及院线板块,**关注光线传媒。光线传媒相对其它影视公司,当前光线传媒的优势就是运营稳定,现金流稳定,通过几年低调对动漫电影的布局,低调稳健的综合性布局有望抹平依赖爆款电影导致的收入波幅,已经杀出重围。光线传媒已经靠今年的爆款电影《哪吒》获得了亮眼的成绩单。根据上市公司三季报,今年前三季度,光线传媒营收24.6亿元,同比增长91.47%;净利润11.09亿元,同比下降51.46%。但第三季度营收12.9亿元,同比增长128.65%;净利润10.04亿元,同比暴增463.33%。相对应地,光线传媒的股价自6月以来,已经上涨约60%。而在明年春节档,光线传媒又一部重头戏《姜子牙》即将上映,届时可密切关注影片口碑。光线传媒6月以来股价 日线走势(3) 超高清视频相关受益标的,**关注芒果超媒。芒果超媒芒果超媒依托湖南卫视及自身超强自制实力,实现了低投入高产出,是我国最先实现盈利的长视频公司,目前三大主营业务是互联网视频、运营商业务及内容运营业务。公司在近日接受机构调研时表示,芒果TV最新公布的有效会员数已超1500万,相较于今年年初已经取得了近50%的增长,预计全年将如期完成计划目标。今年以来公司广告业务整体表现良好,在整个广告市场下行的大环境中,实现了逆势增长。明年芒果TV将继续保持在内容领域加大投入的整体发展态势。今年以来,芒果超媒累计涨幅已达约80%。今年以来芒果超媒股价 日线走势

十月传媒版块弱于沪深300表现

1)10单月中信传媒指数上涨0.84,相对沪深300指数超额收益-1.06个百分点,在中信一级29个板块中,传媒板块排名第11位,弱于9月份市场表现。年初至今传媒指数上涨10.67%,跑输沪深300 20.22个百分点;2)10月当代东方、华扬联众、ST印记、中广天泽、值得买等涨幅居前;暴风集团、中昌数据、长城动漫、ST中南跌幅较为明显。

三季报边际改善,持续看好传媒板块深蹲起跳可能

1)前三季度A股传媒板块(剔除乐视网、暴风集团等部分个股影响)实现营业收入4464亿元、归母净利润344元,同比分别增长3%、-21%,增速仍处于底部区域;其中Q3实现营业收入1577亿元、归母净利润104亿元,同比分别增长3%和-16%,相比上半年及Q2增速显著改善,拐点向上趋势愈加明显;同时从毛利率以及净利率上来看,亦呈现拐点向上趋势;2)从子版块来看,Q3单季度,营收同比增速居前的为体育、互联网,归母净利润居前的为报纸、体育版块。内容版块中,游戏行业无论收入还是利润增速表现均居前;3)个股来看,部分细分行业龙头如三七互娱、新媒股份等标的继续保持较高增速,另一方面部分细分龙头如顺网科技、视觉中国、分众传媒等基本面开始逐步反转向上。4)中长期来看,监管政策逐步趋于稳定、新一轮科技应用正在逐步落地,在不缺乏需求背景下,行业有望迎来新一轮成长周期;头部公司将具备“行业成长+周期反转”的双重弹性,有望迎来巨大的深蹲起跳弹性,继续看好行业新成长周期可能。

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